什么是利率的期限結(jié)構(gòu)(利率期限結(jié)構(gòu)三大理論)

什么是利率的期限結(jié)構(gòu)?

一、含義：利率的期限結(jié)構(gòu)是指某一時(shí)點(diǎn)上不同期限債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。反映的是長(zhǎng)期利率和短期利率的關(guān)系。通常用債券收益率曲線來表示。

二、作用：有助于反映不同期限債券的供求關(guān)系，提示市場(chǎng)利率總體水平和變化方向，為投資者從事債券投資和政府部門加強(qiáng)管理提供參考依據(jù)。

三、利率期限結(jié)構(gòu)三大理論

1.無偏預(yù)期理論

(1)基本結(jié)論：利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場(chǎng)對(duì)未來利率的預(yù)期，即長(zhǎng)債券期即期利率是短期債券預(yù)期利率的幾何平均。不同期限債券可以完全替代。

(2)收益率曲線解釋：市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率的變化。

(3)缺陷：預(yù)期理論假定人們對(duì)未來短期利率具有確定的預(yù)期，且資金在長(zhǎng)期資金市場(chǎng)和短期資金市場(chǎng)之間的流動(dòng)完全自由，過于理想化。

2.市場(chǎng)分割理論

(1)基本結(jié)論：即期利率水平完全由各個(gè)期限市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定;單個(gè)市場(chǎng)上的利率變化不會(huì)對(duì)其他市場(chǎng)上的供求關(guān)系產(chǎn)生影響，不同期限債券完全不可替代。

(2)收益率曲線解釋：短期債券市場(chǎng)均衡利率水平與中/長(zhǎng)期債券市場(chǎng)均衡利率水平的關(guān)系。

(3)缺陷：無法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動(dòng)現(xiàn)象，也無法解釋長(zhǎng)期債券市場(chǎng)利率隨短期債券市場(chǎng)利率波動(dòng)呈現(xiàn)的明顯有規(guī)律性變化的現(xiàn)象。

3.流動(dòng)性溢價(jià)理論

(1)基本結(jié)論：長(zhǎng)期即若利率是未來短期利率平均值加上一定的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

(2)收益率曲線解釋：市場(chǎng)預(yù)期未來短期利率的變化+流動(dòng)性溢價(jià)補(bǔ)償?shù)木C合影響。

(3)特點(diǎn)：綜合了預(yù)期理論和市場(chǎng)分割理論的特點(diǎn)。

對(duì)比

無偏預(yù)期理論

流動(dòng)性溢價(jià)理論

市場(chǎng)分割理論

投資者偏好

無偏好

偏好流動(dòng)性(短期)

期限固定偏好

長(zhǎng)短期債券

可以完全替代

不可完全替代

完全不可替代

長(zhǎng)短期市場(chǎng)

完全流動(dòng)

存在差異

完全隔離

【例題·單選題】下列各項(xiàng)中，符合流動(dòng)性溢價(jià)理論的是( )。

A.長(zhǎng)期即期利率是短期預(yù)期利率的無偏估計(jì)

B.不同期限的債券市場(chǎng)互不相關(guān)

C.債券期限越長(zhǎng)，利率變動(dòng)可能性越大，利率風(fēng)險(xiǎn)越高

D.即期利率水平由各個(gè)期限市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定

『正確答案』C

『答案解析』無偏預(yù)期理論認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場(chǎng)對(duì)未來利率的預(yù)期，即長(zhǎng)期即期利率是短期預(yù)期利率的無偏估計(jì)(計(jì)算方法是短期預(yù)期利率的幾何平均值)，選項(xiàng) A 不是答案。市場(chǎng)分割理論認(rèn)為不同期限的債券市場(chǎng)互不相關(guān)，其即期利率水平是由各自期限市場(chǎng)的供求關(guān)系決定。選項(xiàng) BD 不是答案。流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為債券到期期限越長(zhǎng)，利率變動(dòng)可能性越大，利率風(fēng)險(xiǎn)越高，因此長(zhǎng)期債券要給予投資者一定的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，選項(xiàng) C 是答案。

【例題·多選題】關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)的各種理論，下列各項(xiàng)正確的有()。

A無偏預(yù)期理論認(rèn)為利率的期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場(chǎng)對(duì)未來利率的預(yù)期

B流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為短期債券的流動(dòng)性比長(zhǎng)期債券低

C市場(chǎng)分割理論認(rèn)為長(zhǎng)期債券即期利率是未來短期預(yù)期理論平均值加上一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

D利率的期限結(jié)構(gòu)理論包括無偏預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論和流動(dòng)性溢價(jià)理論

『正確答案』AD

『答案解析』流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為短期債券的流動(dòng)性比長(zhǎng)期債券高，所以選項(xiàng)B不正確;長(zhǎng)期債券即期利率是未來短期預(yù)期理論平均值加上一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這是流動(dòng)性溢價(jià)理論的觀點(diǎn)，所以選項(xiàng)C不正確。

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