潤(rùn)華物業(yè)IPO再遞表，與“華潤(rùn)”撞車至今仍無(wú)“潤(rùn)華”商標(biāo)

一次IPO不行，就把企業(yè)名字改了，但又沒(méi)有品牌商標(biāo)權(quán)，潤(rùn)華物業(yè)很糾結(jié)。

近來(lái)，興起上市潮的物業(yè)公司改名一個(gè)比一個(gè)有才華，諸如科技、健康、生活、云等資本風(fēng)口的熱詞必占其一，完全不局限于物業(yè)。

再次向港交所發(fā)布上市申請(qǐng)的潤(rùn)華智慧健康服務(wù)有限公司，更是梅開二度，一個(gè)不成再換一個(gè)。

樓市資本論注意到，為了“補(bǔ)考”過(guò)會(huì)，來(lái)自山東的潤(rùn)華物業(yè)除了更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，還將彼時(shí)全稱為“潤(rùn)華物業(yè)科技發(fā)展有限公司”的名稱中“科技”改為“健康”，從此前的“科技故事”轉(zhuǎn)向“健康戰(zhàn)略”靠攏，但對(duì)比其2021年的營(yíng)收6.01億增23.7%和凈利潤(rùn)0.44億降10.2%看，潤(rùn)華物業(yè)顯然已陷入了“增收不增利”的囧境。

更關(guān)鍵的是，潤(rùn)華物業(yè)還有著在國(guó)內(nèi)未成功注冊(cè)“潤(rùn)華”商標(biāo)的經(jīng)營(yíng)隱患，特別是在招股書中還出現(xiàn)了“注冊(cè)日期”和“屆滿日期”不分的重大錯(cuò)誤。

說(shuō)起來(lái)，作為潤(rùn)華物業(yè)的實(shí)控人欒濤，其最主要的事業(yè)是汽車銷售，后來(lái)又多元化向地產(chǎn)、物業(yè)、藥業(yè)等領(lǐng)域拓展。經(jīng)過(guò)十幾年的折騰，2021年放棄藥業(yè)板塊后，欒濤又將主業(yè)汽車擱置，反倒先讓物業(yè)板塊啟動(dòng)上市，不過(guò)這條資本市場(chǎng)的路也不好走。

潤(rùn)華物業(yè)至今沒(méi)有商標(biāo)證

樓市資本論注意到，潤(rùn)華物業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)蘊(yùn)藏著一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，就是沒(méi)有商標(biāo)權(quán)。

甫一開始，潤(rùn)華物業(yè)的名字就很容易讓人聯(lián)想起知名房企華潤(rùn)集團(tuán)，可以說(shuō)有擦邊知名度之嫌。

從中國(guó)商標(biāo)網(wǎng)查詢后獲悉，這家成立于1996年的物企，直到2017年才開始有注冊(cè)相關(guān)商標(biāo)的舉動(dòng)。

2017年潤(rùn)華集團(tuán)股份有限公司，在36大類的物業(yè)、地產(chǎn)類，申請(qǐng)注冊(cè)了“潤(rùn)華潤(rùn)金寶”5個(gè)字商標(biāo)，與潤(rùn)華2個(gè)字相差很遠(yuǎn)。

山東潤(rùn)華物業(yè)管理有限公司旗下公司山東善佑物業(yè)經(jīng)營(yíng)管理有限公司，于2019年7月申請(qǐng)了“潤(rùn)華善佑”商標(biāo)。顯然，潤(rùn)華善佑商標(biāo)與潤(rùn)華也可謂差之太遠(yuǎn)。

2020年，潤(rùn)華集團(tuán)股份有限公司申請(qǐng)了“潤(rùn)華暢享”四字商標(biāo)，只有金融類別，卻沒(méi)有物業(yè)、地產(chǎn)類別。

現(xiàn)在，潤(rùn)華注冊(cè)成功的商標(biāo)都是4個(gè)字的、5個(gè)字的。就目前已成功注冊(cè)的這些商標(biāo)，要用二個(gè)字的“潤(rùn)華”，顯然一方面自己覺得不滿意，另一方面也的確有涉及侵犯華潤(rùn)商標(biāo)權(quán)之嫌。

招股書截圖招股書截圖

其最新招股書顯示，潤(rùn)華稱于香港注冊(cè)了“潤(rùn)華物業(yè)”的商標(biāo)，這個(gè)更是“此地?zé)o銀三百兩”，向大家公示在內(nèi)地沒(méi)有“對(duì)業(yè)務(wù)屬重大的商標(biāo)”了。特別是，樓市資本論還發(fā)現(xiàn)潤(rùn)華的一個(gè)重大錯(cuò)誤(標(biāo)紅框內(nèi)容)，潤(rùn)華物業(yè)商標(biāo)在香港的注冊(cè)日期是2030年12月17日，除非穿越到了8年后，不然2030年注冊(cè)和現(xiàn)在業(yè)務(wù)有什么關(guān)系呢?

這很難不讓人懷疑，潤(rùn)華物業(yè)或一開始就知道模仿華潤(rùn)的這個(gè)商標(biāo)注冊(cè)不下來(lái)，但要準(zhǔn)備上市了，沒(méi)辦法，還是要注冊(cè)一下的。

欒濤(中)欒濤(中)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)專家表示，根據(jù)相關(guān)的IPO審核程序與一般性原則，沒(méi)有商標(biāo)的企業(yè)如何能持續(xù)經(jīng)營(yíng)?很多公司都是因?yàn)闆](méi)有商標(biāo)，而出現(xiàn)影響IPO成功的情況。比如，之前也傳出沒(méi)有第9類注冊(cè)商標(biāo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)無(wú)法上市的話題。

在樓市資本論看來(lái)，潤(rùn)華物業(yè)首次上市失利與缺乏商標(biāo)權(quán)之間不免產(chǎn)生關(guān)系，也自然會(huì)影響到IPO的正常推進(jìn)。

PART

02

科技改名健康，醫(yī)院物管毛利率墊底

商標(biāo)存經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之外，潤(rùn)華物業(yè)的企業(yè)名稱改來(lái)改去，也顯示出內(nèi)部的矛盾與糾結(jié)。

樓市資本論注意到，目前申請(qǐng)的“潤(rùn)華智慧健康服務(wù)有限公司”，首次遞交招股書時(shí)，潤(rùn)華物業(yè)全稱為“潤(rùn)華物業(yè)科技發(fā)展有限公司”，聲稱致力于應(yīng)用及開發(fā)數(shù)字化及操作自動(dòng)化系統(tǒng)，采用技術(shù)解決方案增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，減少對(duì)人工的依賴和降低成本費(fèi)用。

名稱中突出“科技”的原因不難理解，龍頭科技企業(yè)近30只個(gè)股市盈率在100倍之上，而物業(yè)板塊行業(yè)龍頭市盈率才達(dá)到45倍。

然而從投資角度來(lái)看，物企能否被賦予科技估值，一要看科技和公司作業(yè)方式結(jié)合后的滲透率，二要看研發(fā)成本上支出的多少。這兩方面，潤(rùn)華都差強(qiáng)人意。

1.科技系統(tǒng)滲透率低

作為人工密集型產(chǎn)業(yè)，盡管潤(rùn)華物業(yè)人工成本從2020年的2.68億元微降至2021年的2.66億元，但這種降本增效更多源于人工途徑改變，而非科技系統(tǒng)。

招股書顯示，近3年來(lái)，潤(rùn)華物業(yè)分包費(fèi)用從3410萬(wàn)元大幅上升至16860萬(wàn)元;企業(yè)表示，這是因?yàn)?021年委聘多名分包商訂立分包協(xié)議，來(lái)代替自己的兼職工人，提供了高效獲取人力資源的其他途徑。這也意味著，潤(rùn)華物業(yè)的運(yùn)營(yíng)仍是，依賴大量人力資源的傳統(tǒng)物業(yè)模式。

2.研發(fā)年開支200萬(wàn)占比不超5‰

更關(guān)鍵的是，第一份招股書清晰顯示，彼時(shí)主打科技屬性的潤(rùn)華物業(yè)，研發(fā)總開支占營(yíng)收最高不超0.015%，研發(fā)運(yùn)營(yíng)部門僅有的6名員工中，還只是2/3為本科學(xué)歷。

因此，潤(rùn)華物業(yè)虛無(wú)縹緲的“科技故事”不被買單，也是應(yīng)有之義。但是，取巧的改名為“健康”就算給審核機(jī)構(gòu)交代了么，似乎有點(diǎn)“抖機(jī)靈”。畢竟，要最終獲得投資人的認(rèn)可還是要看，企業(yè)盈利能力的。

最新的招股書顯示，潤(rùn)華物業(yè)為超過(guò)233個(gè)項(xiàng)目提供物業(yè)管理服務(wù);截止2021年，其中包括46家在管醫(yī)院及104個(gè)在管公共物業(yè)。

最近3年來(lái)，潤(rùn)華物業(yè)來(lái)自醫(yī)院服務(wù)營(yíng)收也占總收入的30%以上，醫(yī)院服務(wù)比重較大。

然而醫(yī)院服務(wù)位居前列的營(yíng)收占比，毛利貢獻(xiàn)卻不突出;2021年該服務(wù)毛利率近13.3%，遠(yuǎn)低于公共物業(yè)、住宅物業(yè)商業(yè)及其他非住宅物業(yè)的毛利率，在各板塊中處于墊底水平。

事實(shí)上，不僅醫(yī)院方面的毛利率隨著營(yíng)收的增加出現(xiàn)下降，其公共物業(yè)毛利率也下降2.6個(gè)百分點(diǎn)至17.6%;商業(yè)管理毛利率下降3.3個(gè)百分點(diǎn)至29.0%。盡管，盡管住宅物業(yè)的毛利率從20.0%提高到25.5%，但由于收入占比太低，無(wú)法改變整體毛利率下滑的趨勢(shì)，2021年潤(rùn)華物業(yè)整體毛利率從21.2%下滑至19%。

顯然，僅僅靠企業(yè)改名、從科技故事轉(zhuǎn)畫健康大餅，潤(rùn)華物業(yè)下降的毛利率很難讓資本市場(chǎng)為之打開大門。

盡管潤(rùn)華物業(yè)二次遞表，調(diào)整了此前主營(yíng)業(yè)務(wù)與公司定位錯(cuò)位的問(wèn)題;但歸根結(jié)底，主營(yíng)業(yè)務(wù)收益低帶來(lái)未來(lái)盈利沒(méi)有保障的最大問(wèn)題，在短期內(nèi)仍難以改變。

在樓市資本論看來(lái)，隨著物業(yè)競(jìng)爭(zhēng)紅海加劇，品牌宣傳正成為不少物業(yè)拓展市場(chǎng)的策略;作為相對(duì)看重品牌效應(yīng)的服務(wù)型企業(yè)，對(duì)于潤(rùn)華物業(yè)這樣，所涉及的商標(biāo)在國(guó)內(nèi)都無(wú)法申請(qǐng)下來(lái)，必然會(huì)對(duì)上市產(chǎn)生不利影響，上市之路會(huì)依然艱難。

世上沒(méi)有白走的路。最后，還是希望潤(rùn)華在資本市場(chǎng)能有收獲。

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