折現(xiàn)率怎么確定(折現(xiàn)率確定的原則及方法)

折現(xiàn)率怎么確定?折現(xiàn)率的預(yù)測(cè)和確定是無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中的難點(diǎn)問(wèn)題之一。由于折現(xiàn)率是影響評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確度的重要參數(shù)，所以在當(dāng)前對(duì)高質(zhì)量資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的需求日益迫切的背景下，有必要再度探討無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率確定方法的相關(guān)問(wèn)題。

折現(xiàn)率的確定原則

1、折現(xiàn)率必須高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常以政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券利率、銀行儲(chǔ)蓄、貸款利率作為參考。折現(xiàn)率高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利報(bào)酬率的部分即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，每項(xiàng)投資都伴隨著一定風(fēng)險(xiǎn)，投資者進(jìn)行投資都希望能獲得更多的收益。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率實(shí)質(zhì)上是決定投資者是否進(jìn)行投資的最低標(biāo)準(zhǔn)，因此折現(xiàn)率必須高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

2、折現(xiàn)率應(yīng)體現(xiàn)投資回報(bào)率

在正常的資本市場(chǎng)條件下，每項(xiàng)投資的回報(bào)不應(yīng)低于該投資的機(jī)會(huì)成本。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中的折現(xiàn)率反映的是資產(chǎn)的期望收益率。收益率與投資風(fēng)險(xiǎn)成正比，風(fēng)險(xiǎn)越大，期望收益越高;風(fēng)險(xiǎn)越小，期望收益也少。因此，在評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)充分體現(xiàn)投資回報(bào)率。

3、折現(xiàn)率要考慮通貨膨脹因素

由通貨膨脹造成的貶值應(yīng)該在折現(xiàn)率中體現(xiàn)出來(lái)。如果在預(yù)計(jì)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)考慮了通貨膨脹，那么在估計(jì)折現(xiàn)率時(shí)也應(yīng)該考慮通貨膨脹率，反之則不予考慮。

4、與所選收益額的計(jì)算口徑相匹配

在評(píng)估實(shí)務(wù)中，收益額可以因評(píng)估目的不同而采用不同的計(jì)算口徑，如采用凈利潤(rùn)、凈現(xiàn)金流量等。在預(yù)計(jì)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)的影響做了調(diào)整的，估計(jì)折現(xiàn)率時(shí)不需要考慮這些特定風(fēng)險(xiǎn);如果用于估計(jì)折現(xiàn)率的基礎(chǔ)是稅后的，應(yīng)當(dāng)將其調(diào)整為稅前的折現(xiàn)率。針對(duì)不同的收益額進(jìn)行評(píng)估時(shí)，只有將收益額與折現(xiàn)率之間計(jì)算口徑相匹配，才能保證評(píng)估結(jié)果的合理性。

5、折現(xiàn)率要能夠體現(xiàn)資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)

一定的收益與一定的風(fēng)險(xiǎn)相伴隨，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要想取得高收益就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。因此，折現(xiàn)率在選擇時(shí)要能體現(xiàn)資產(chǎn)的收益風(fēng)險(xiǎn)。

折現(xiàn)率確定的主要方法

1、加權(quán)平均資本成本法

企業(yè)的資產(chǎn)多種多樣，各類資產(chǎn)具有不同的成本，這種方法是通過(guò)企業(yè)全部資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報(bào)率來(lái)計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)的投資回報(bào)率，即用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率的替代。這是因?yàn)槠髽I(yè)的加權(quán)平均資本成本是企業(yè)進(jìn)行各種投資時(shí)所要求的必要報(bào)酬率。但是如果直接采用企業(yè)全部資產(chǎn)的加權(quán)平均投資回報(bào)率作為無(wú)形資產(chǎn)的投資回報(bào)率，將會(huì)低估投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而使折現(xiàn)率取值偏低。

2、風(fēng)險(xiǎn)累加法

折現(xiàn)率由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率組成。累加法是一種將無(wú)形資產(chǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率量化并累加求取折現(xiàn)率的方法。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指在正常條件下的獲利水平，是所有的投資都應(yīng)該得到的投資回報(bào)率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以上部分的投資回報(bào)率，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定，隨著投資風(fēng)險(xiǎn)的遞增而加大。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般由評(píng)估人員對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行分析并通過(guò)經(jīng)驗(yàn)判斷來(lái)取得，其公式為：

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

風(fēng)險(xiǎn)累加法在運(yùn)用時(shí)要考慮的問(wèn)題有：

一是注意無(wú)形資產(chǎn)所面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)形資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與有形資產(chǎn)不同，如商標(biāo)權(quán)的盜用風(fēng)險(xiǎn)、專利權(quán)的侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、非專利技術(shù)的泄密風(fēng)險(xiǎn)等等。

二是如何確定計(jì)人折現(xiàn)率的內(nèi)容和這些內(nèi)容的比率數(shù)值。

三是折現(xiàn)率與無(wú)形資產(chǎn)收益是否匹配。

3、行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法

行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法是目前我國(guó)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)確定折現(xiàn)率常用的方法之一，這種方法將被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率。行業(yè)平均資產(chǎn)收益率可以從社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料中獲得，也可以通過(guò)上市公司的統(tǒng)計(jì)資料得到，因?yàn)樯鲜泄静捎霉_的財(cái)務(wù)制度，且財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的嚴(yán)格審計(jì)，具有可靠性，因此這樣算出的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率比較合理。行業(yè)平均資產(chǎn)收益率是企業(yè)運(yùn)行情況的綜合體現(xiàn)，可以反映不同行業(yè)的收益狀況。但這種方法在運(yùn)用中也存在一些問(wèn)題，如行業(yè)平均資產(chǎn)

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